作者：微笑的刺客
编辑整理：小美
苹果价格高预期消失的原因
苹果最近走势比较震荡，而且震荡幅度比较大。尤其是前主力合约1910，走势相对来说比较剧烈，1个月的时间内跌了2000多个点，最大振幅超过2000点，之后出现了交割月之前的一个反弹。
随着1910进入交割，苹果在新季之前的开秤价炒作预期也出现变化。基本上可以看出，空方取得了比较明显的胜利。苹果开秤价预期降低，出现比较大的跌幅，主要是因为，原来大家认为旧季苹果减产造成了比较高的价格，新季到来，有可能出现顺价销售的情况。所以，在1910上分歧非常大，造成了1910迟迟没有减仓，而在最后的半个月，这种争夺程度比较激烈。
影响最后走势的关键原因是，刚开始早熟果普遍有一个高开的情况，但是后来这种情况消失了，尤其是9月上旬开始，山东的早熟苹果逐渐上市。上市以后，由于山东前期天气情况比较糟糕，造成了苹果质量有所下降。另外，苹果的量也比较大。而且许多农户希望中秋节卖个好价钱，所以中秋之前出现了大量集中上市，直接压垮了整个市场，市场的这种承受能力是非常差的。
大量上市以后，由于苹果不好吃也不好卖，所以价格出现了比较大的跌幅，现货跌幅比期货还要大。红将军这种早熟品种，从开始的三块钱一直跌到一块钱以下。再加上量比较大，有些果农不忍心低价贱卖，就把当时没有卖出去的苹果入库了。所以造成这一波下跌的主要原因还是一个产量的问题。这种明显的产量增加，大家都是有预期的，因为从新季的挂牌价格来看就比原来低了很多。
虽然中间炒作过山东的干旱以及优果率下降，但是整体来讲，供大于求的局面没有改变。从目前反馈的情况看，今年的产量基本上和2017年是一样的，也就是正常年份。一般正常年份，苹果的产量在4000万吨以上。去年苹果减产，尤其西北减产比较大，所以产量预估在3000万吨，也就是今年产量增加在30%左右。
30%的增量直接影响了供求关系的变化，所以原来大家认为的高开秤价预期是基于顺价销售的道理，但是目前来看，由于西北的产量增加比较大，以及部分地区有一些新增产能，比如说新树挂果这种情况。所以很多机构预测新季西北产量有可能多于往年。虽然山东出现了部分减产，但是全国来讲，丰产的局面是没有改变的。
其他水果比如葡萄、梨价格较去年都出现了比较大幅度的跳水，替代品价格下跌也影响了苹果高预期的开秤价，而苹果也没有走出独立的行情。
新季苹果期货交易主要逻辑
目前来看，大家对新季苹果的产量预期已经明确，就是属于增产周期。苹果是大众消费品，它的价格不会特别高，而且今年其他水果的替代性比较强，所以整体来讲，今年苹果不适合做多。它的交易思路和去年相比出现了明显的变化，去年产量减少，需求是刚性的，所以苹果在后期库存较低的时候出现了大涨。而今年按照正常的消费速度，或者往年的销售经验来看，苹果不会出现比较大的涨幅。
郑商所推出苹果期货是希望能进一步和现货结合起来，更好地服务于实体经济，有更多的贸易商或者果农来参与苹果期货，所以放松了交割标准使它更接近于现货。但是整体上看，交割标准代表比较高等级的苹果，也就是目前流通中的一二级苹果。
目前多头认为，苹果可能还有一定的优果优价的基础，期货的苹果应该维持一定的价值发现功能。而做空的人主要基于产量的变化，苹果是丰产的品种，且长期来看供大于求，所以价格压力会逐渐体现在远期的合约上。目前的苹果没有出现远期升水的行情，主要还是远期贴水，市场对价格非常的悲观。
如何抓住新季苹果交割的主要逻辑呢？目前来看，随着10月份新苹果上市，山西、陕西和甘肃已经出现了集中收购的情况，价格和往年相比也没有出现太大的涨幅，基本上维持在相对比较低的价格，就是高开预期完全取消了。
果农是靠这个时候来实现一年的收入的，所以在集中上市时，可能会出现果农和贸易商博弈的情形。因为苹果储存条件有限，在刚下树时，农民会选择落袋为安，先把不好的苹果卖出去。由于今年产量比较大，而且质量差的苹果也比较多，所以就会造成前期价格不会出现明显的上涨情形。
随着收购的逐渐进行，大家要关注季节性和节日效应带动的苹果价格变化。苹果往年的数据和库存消费速度，可能是造成短期苹果价格波动的主要原因。
大的周期来讲，今年苹果属于正常年份。但是从趋势交易上来讲，现在远期一直贴水证明很多的资金不看好远期。虽然储存和资金都有一定的成本，但是市场上并没有表现出这一逻辑，反而出现了远期贴水的局面。这就证明大家都是比较悲观的。
市场主流观点认为苹果的价格重心是下移，而且反弹高度也不太高。所以大方向上是逢高抛空。在这个大趋势中，要注意的风险点：一是交割的苹果到底代表什么样的苹果，二是苹果优果率到底有没有受影响，再就是交割品和实际苹果间差距对应的交割费用谁来承担。这三个小逻辑可能是大的看空趋势下，影响苹果短期波动的主要原因。
目前苹果已经进入了交割月，现在价格回到了8000多以上，除了资金博弈来看，在交割月之前，空头还是取得了一定优势。但是进入交割月以后，苹果还是出现了价值回归的功能。
大家都知道苹果现在交易是两难的情况，一是卖方如果做出相应交割品会付出一定的成本，而买方如果接受这个交割品要回到现实的流通中，也会出现折价。所以苹果的波动一般是在仓单价值和苹果实际流通价值之间波动。
所以我的建议，短期以日内交易为主，更多的关注苹果现货库存和节日期间的价格走势。苹果今年或许不会出现去年一样的波澜壮阔的行情，但是每天超过百点的振幅对于做日内还是比较好的品种。
红枣产量向左还是向右
现在对于红枣的研究大家还是集中在产量上。目前来看消费需求端基本上是饱和状态，而且每年变化也不是很大。红枣从整体上来讲，这几年处于丰产周期，也属于供大求的局面，所以影响红枣价格的主要因素就是红枣的产量。尤其是决定中国红枣产量一半以上且作为基准交割地的新疆，它的产量大小或者优果率高低直接影响到红枣价格。
从多方调研情况来看，红枣目前的产量还没有一个确定的数字。八、九月份去新疆调研时，出现连续阴雨天，所以调研的数据显示红枣质量和产量都受到一定的影响。也借助这波调研，红枣出现了一个比较高的高点，也就是11500这个位置，主力合约出现了快速的拉升。但是后期随着调研情况的逐渐明朗，炒作基本上告一段落。
前几天郑商所培训中提到，对产量的预估还是有比较大的分歧。有的机构认为今年红枣还是增长的状态，增产的幅度在10%左右。有个人投资者去新疆调研后认为今年的红枣产量可能低于往年，而且受自然天气影响，优果率可能还有所下降。所以目前这个分歧也主要是在红枣的产量上。我个人觉得红枣走势有可能复制苹果1910合约的走势。
因为红枣没有交割过，和苹果比较像，是刚上市的第一年，1912合约也是第一个交割月份的合约，主要的交割逻辑应该还是围绕着仓单成本和实际流通的价格。由于红枣标准化程度要明显好于苹果，重新分拣需要付出的成本相对低于苹果。
而且前一阶段快速拉升到11500这个位置，很多的机构在做一种卖仓单的生意，比如说行业内比较大的一些企业，他们推出了基差报价的模式。在红枣快速上涨那几天，可以看出这个报价贴水于期货盘面，出现了通过期货来销售自己库存红枣的明显现象。现货企业参与红枣期货还是比较积极的，产业接受程度要比苹果期货刚上市时好一些。
由于红枣这几年长期处于价格低谷，优质品红枣也没有卖出好的价格，所以现货市场一直处于低迷状态，不排除很多贸易商会在红枣出现一个比较高的位置时，将库存通过期货来转卖出去。
所以我觉得短期之内，11500可能是一个比较坚实的顶部，很难再轻易的站上去。随着后期交割逻辑，或者产量预期逐渐明显，追多的资金不会逆着周期去做比较大的拉升。所以短期内红枣在1万点附近震荡还是非常有可能的，有可能在短期内或者在交割前，回到万点以下。
目前来讲，我对它是中性偏空的态度。从大周期上来看，红枣处于历史周期底部，但是从小周期上看，这种底部时间到底有多长，是不是还有一个延续过程，在这个过程中会不会出现极端的变化？我个人认为它不会像苹果一样遭受很大的自然灾害。但是由于这几年价格确实不怎么好，新疆部分地区也出现了弃种和放弃管理的现象。所以作为交割品，红枣还是有一定价值的，而且红枣期货的推出带有一些政治意义，比如扶贫、支援边疆等，有可能在最后交割的时候对交割品产生一定的影响。
1912合约处于集中上市抢优果的阶段，所以短期内它的跌幅还是有有限的，但是大家可以关注一下远期合约，即3月、5月合约，这两个合约应该属于相对淡季的情况，而且这个时候的运费也不是很贵，所以有可能出现基准交割地交割量减少，在郑州和沧州交割比较多的情况。
所以我的建议还是做正套，毕竟红枣远期的压力还是比较大的，相对来说是一个比较保险或低风险的策略。
交割品逻辑能否支撑优质优价
苹果、红枣都是非标准化的商品，所以把第四部分内容单独来讲。就是谈一下我对非标准化产品作为标准化合约推出来以后，它的交割品价值到底是什么样？
去年我参与了苹果的交割，从苹果交割的情况来看，苹果期货刚推出来时，交割难度确实比较大。多头认为，如果按照正常交割的话，空头很难做出交割品。但是在执行过程中，由于大家对政策的理解有一定的偏差，或者说在执行过程中出现了一些松动，造成去年很长一段时间内，苹果期货价格并没有体现出它应有的仓单价值。在后期虽然调高了交易手续费以及提高保证金，但整体上旧季苹果还是处于跟随市场现货的一种行情。
3月份以后，苹果库存快速下降，3月、5月、7月合约的交割品价值体现了出来。交易所当初在山东栖霞召开关于交割品的工作指导会议上，提出了一种透明公开的制度，希望所有的交割仓库能够按照这种制度将苹果期货交割顺利完成。丰产年份交割品正常情况下有逆周期调节的过程，也就是当初推出苹果期货还有一个优果优价的想法。
苹果期货对应的是国标一级的苹果，虽然今年标准较以前旧合约有一定的放松，使一些二级苹果通过价差来进行交割，扩大交割范围，但依旧不是所有的苹果都可以交割。交易所在修改制度时，也鼓励进行车船板交割和厂库交割，对于去年运行一年效果不好的仓库交割，提出了排斥的态度，现在的交割方法有效仿大连商品交易所鸡蛋期货的痕迹。通过去年的一些实践，苹果期货标准还是能够让一些企业或现货商接受的。
目前交割品价格至少应该在现货一二级之上，从去年交割情况来看，做交割品的难度是非常大的。苹果期货1910合约近期也进行了滚动交割，有两张配对成功。大家可以关注苹果1910合约最后交割的情况，会不会出现违约，或者不达标的情况。虽然西北的量比较大，但是去年交割主要是在山东进行的。大家关注交割进展对红枣也有一定的借鉴意义。
所以整体上来讲，我觉得交割品有一定溢价是理所应当的，而且在买交割品的过程中，也可以减少一些不必要的麻烦。只要相信交易制度的公平和公正性，就可以在期货市场上寻找到一些你所认为的便宜货。
苹果和红枣这两个小品种资金操纵还是比较明显的，所以在目前趋势不是特别明显，而且价格比较胶着的情况下，建议大家以日内交易为主。长线、波段交易难度比较大。
在交割的时候可以注重一下交割逻辑，大家可以关注一下1910最后的走势。从走势上看， 1500点左右的震荡是经常出现的，所以这种小品种里也蕴藏着很大的交易机会，只是需要大家对现货层面或者交易制度以及交割品的认识达到更深的一个高度。
以上内容是10月10日晚上8点
第267期小美有约主要观点内容
本期分享嘉宾为美尔雅(600107,股吧)特邀嘉宾冯斌老师
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