电力行业正步入转型关键期,“投资理性化,电源市场化,电价现货化”是核心导向。经历“十四五”后半程结构调整,新能源投资降温、火电投建提速,电力市场改革深化,火电凭借多重利好有望在2026年实现“困境反转”,优质龙头电力央企与煤电一体化运营商为核心投资标的,需警惕电力需求波动、电价下行等风险。
投资与装机格局:新能源回归理性,火电投产提速
(一)电源投资:新能源降温与火电增长形成反差
“十四五”后半程,电源投资结构分化明显。新能源领域,2023-2024年风光投资额虽增但分月增速下滑,2025年“136”号文加剧项目收益不确定性,风光投资增速同比下行,风电表现略优于光伏,整体热度减退。火电投资持续高增,投建潮推进,信达证券预测2026年火电投资达峰。
(二)装机节奏:新能源“抢装后回落”,火电集中释放产能
2025年“136”号文对6月前后投产项目设定差异保底待遇,引发上半年“531”抢装潮,1-5月新增光伏197.85GW、风电46.28GW,同比分别增149.97%、134.21%;6月后装机断崖式下跌,环比、同比均大幅下行。随着补贴退坡与“十四五”规划收官,2026年风光装机延续颓势,预计分别达10000万千瓦、22000万千瓦,同比降4.31%、29.00%。火电方面,2022-2024年煤电累计核准2.6亿千瓦,超额完成目标,受24个月建设周期影响,2026年迎投产高峰,年均投产超8000万千瓦。
2026电改突破:市场化与现货化双轮驱动
(一)电源市场化:新能源与核电入市加速
截至2025年底,26个省区市公布新能源机制竞价结果,多数省份以竞价上限或接近上限成交,仅少数地区下限成交,多数竞价结果接近燃煤基准价;13个地区机制电量使用率不足80%,支撑竞价表现。核电入市范围扩大,“十四五”后半段年均核准不低于10台,2027年后迎投产潮,2026年广东、广西、福建多地核电全面入市,浙江新增50%核电电量参与交易。
(二)电价现货化:“1502”号文重塑交易格局
“1502”号文推动电力交易与电价向现货市场靠拢,煤电长协签约下限从80%放宽至不低于60%,供需紧张地区可适度上调;要求现货运行地区开展24小时分时段交易,鼓励签订灵活价格合同,同时取消分时电价机制。地方积极落实,山东按月度签约、60%电量执行灵活价格,湖南40%电量固定结算,安徽、河南等降低长协占比,现货化落地提速。
火电机遇:量价齐升支撑“困境反转”
(一)电量增长:填补新能源增势放缓缺口
2025年清洁能源电量大幅增长,不仅满足5%的全社会用电增量,还挤占火电空间,规上火电发电量同比减少492.7亿千瓦时。2026年风光装机放缓,若全社会用电维持5%增速,新增装机难以覆盖需求,火电增发空间显现,预计增发电量1025亿千瓦时,增速1.67%。
(二)电价支撑:现货市场成利润核心增长点
2026年长协电价下行,江苏、浙江同比降6.8分/千瓦时,全国电网代理购电价均值较燃煤基准价下浮2.00%,为首次下浮。但煤价趋稳回升叠加火电电量增长、现货占比提升,有望实现“量价齐升”,现货市场峰谷价差或进一步拉大,成为利润核心引擎。
广东博众分析总结:
2026年电力行业“投资理性化、电源市场化、电价现货化”趋势明确,电源商业模式将从依赖长协合同,转向依托现货收入与容量收入,摆脱电源内卷、挖掘尖峰需求成为盈利核心。火电凭借煤价企稳、电量稳步增长、现货电价超预期的多重支撑,有望实现“困境反转”。
在供需宽松、电价下行周期中,优质龙头央企凭借机组质量、集团支持、区域布局及治理能力等核心优势,业绩保持稳健韧性,“困境反转”阶段有望率先实现复苏反弹。
2025年下半年以来煤价持续修复,2026年在政策托底背景下,煤价中枢有望同比抬升,煤电一体化运营商或将先于纯火电实现“困境反转”。
本文观点由博众投研团队容伟彪(执业编号:A0600621050004)编辑整理,仅代表个人观点,任何投资建议不作为您投资的依据,您须独立作出投资决策,风险自担。据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定,特此说明:博众通过各渠道推出的相关文章仅面向广东博众智能科技投资有限公司的客户群体,文章内容不表明对相关产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。若您并非广东博众客户群体,请勿接收或者使用博众通过各渠道所推送的任何信息。股市有风险,投资需谨慎!(客户热线:950496)
