来源:方正富邦基金
从2024年到2025年,债市忽然变脸令很多人措手不及。
3月11日,银行间主要利率债收益率普遍上行,国债期货大幅收跌,30年期主力合约跌1.05%,10年期主力合约跌0.42%,5年期主力合约跌0.24%,2年期主力合约跌0.15%。
近期债市跌跌不休,从中长期纯债基金收益表现来看,截至3月10日,wind数据显示,85%以上出现负收益,万得中长期债券基金指数跌幅为0.55%。
那么为何近期债市波动如此凌厉?对于债市调整的原因,方正富邦基金固收团队认为,主要是由于货币政策不及预期,债市情绪面恐慌引发市场大跌。
小编梳理发现,自2020年以来,30年期国债指数的走势图中一共出现了4次较为显著的“坑”。总结来看,历史上债市因为政策调整、市场预期变化、流动性以及投资者行为等原因均会出现大幅波动,春节过后(wind数据,2025年2月14日-3月10日)债市调整跌幅为3.74%,也是四年来30年期国债指数最大跌幅,无论从调整时间还是调整“深度”来看,未来债市进一步下跌空间或有限。
时间区间: | 2022年11月1日-12月31日 | 2023年9月1日-9月22日 | 2024 年 9月24日-10 月23日 | 2025年2月14月-3月10日 |
30年期国债跌幅: | 1.17% | 2.26% | 3.36% | 3.74% |
调整时间: | 44个工作日 | 16个工作日 | 22个工作日 | 17个工作日 |
调整原因: | (1)理财赎回潮与负反馈冲击:银行理财产品净值化转型后首次遭遇大规模赎回潮,叠加防疫政策优化和地产支持政策出台,市场预期快速反转。 | (1)三季度末信贷投放加快,银行削减银行间市场资金融出量,资金面收紧; (2)政府债券发行放量,对资金面造成扰动; | (1)央行多次向市场提示长债风险,市场对流动性担忧迅速蔓延; (2)央行宣布降准、降息、调降存量房贷利率等一系列货币政策,市场风险偏好明显提升,股债跷跷板效应显现; | (1)央行公开市场操作转为净回笼,资金面收紧; (2)政策预期再起扰动,两会前夕市场对“强刺激”政策(如财政加码、地产放松)预期升温,压制债市情绪; (3)机构行为驱动,非银赎回压力未完全消散,部分机构提前抛售长期限利率债以应对流动性需求。 |
市场表现: | 30年国债指数跌幅创4个月新低,部分信用债单日跌幅超10%。银行理财破净产品占比达15.62%,纯债基金普遍回撤,引发“赎回-抛售-净值下跌-再赎回”的负反馈。 | 短端利率快速上行,长端利率债及信用债紧随其后 | 出现三轮集中调整,其中低评级、长久期品种收益率调整幅度更大 | 短端利率和信用普遍调整幅度更大,长端的调整主要集中在二永债上 |
市场表现:30年国债指数跌幅创4个月新低,部分信用债单日跌幅超10%。银行理财破净产品占比达15.62%,纯债基金普遍回撤,引发“赎回-抛售-净值下跌-再赎回”的负反馈。短端利率快速上行,长端利率债及信用债紧随其后出现三轮集中调整,其中低评级、长久期品种收益率调整幅度更大短端利率和信用普遍调整幅度更大,长端的调整主要集中在二永债上
债券市场牛长熊短,当前债市的基本面逻辑并没有改变,更长周期来看,利率下行可能也是一个整体的大趋势。如果大家风险匹配、资金投资期限合适的情况下,在债市每次回撤回调的时候,设置加仓计划、分笔买入,其实是一个值得考虑的策略。
